التعامل الأجل بالعملات الأجنبية:
لقد بينّا سابقاً ان عمليات التعامل الآجل تتم على اساس سعر يتفق عليه الان بحيث يتم التسليم في الوقت المحدد له في المستقبل، وبينّا ايضاً ان الحق الآجل لا يبدأ عادة من يوم اتمام العملية بل من حق يومي العمل العائد لها.
فما هي نظريات التعامل الآجل وكيف يتم تحديد اسعار هذا التعامل؟
بينما نرى البعض يتحدث عن نظرية العرض والطلب في التجارة الدولية والتي تقوم على اساس ان السعر بين عملتي بلدين تسليم آجل يعتمد على حجم مستوردات كل بلد من البلد الآخر، نرى آخرين يتحدثون عن نظرية فروقات اسعار الفوائد بحيث ان العلاوة او الخصم للسعر المقبل لفترة معينة سيكون خلال فترة من الزمن مساوياً لفروقات مردود الفوائد على تلك الفترة، وان هذه النظرية الاخيرة هي ما يهمنا بحثه في هذا المجال لكونها الاساس الذي يعتمد عليه في تحديد الاسعار الآجلة.
ان نظرية فروقات اسعار الفوائد تقوم على اساس ان الفرق بين السعر الآني والسعر الآجل هو فرق مردود الاستثمار بين العملتين، فلو ان شخصاً لديه 100,000 دولار أمريكي كوديعة لمدة عام بفائدة مقدارها 4%، وشخصاً اخر لديه ما يعادل هذا المبلغ بالين الياباني واستثمره بفائدة مقدارها 2%، وان السعر الآني للين الياباني هو 118 ين لكل دولار، فما هو السعر الاجل الذي يجعل مبلغ الدولارات عند استحقاقها يساوي مبلغ الينات عند استحقاقها؟
لمعرفة ذلك دعنا اولا نجيب على الاسئلة التالية:
السؤال الاول: ما هو مبلغ الدولارات عند الاستحقاق؟
انه (المبلغ (الاصلي) + (فائدة الدولار) = (المبلغ عند الاستحقاق)
او (المبلغ الاصلي) × (1 + سعر الفائدة على الدولار) = (المبلغ عند الاستحقاق) وهو (100,000) × (1+ 0,04) = (104,000 دولار).
السؤال الثاني: ما هي قيمة الين المعادلة لمبلغ الـ 100,000 دولار بسعـر آني يساوي 118 ين لكل دولار؟
انها (قيمة الدولارات) × (السعر الاني) = القيمة المعادلة
وهي (100,000) × (118) = (11,800,000)
السؤال الثالث: ما هو مبلغ الين عند الاستحقاق؟
(المبلغ الاصلي) + (فائدة الين) = المبلغ عند الاستحقاق
او (المبلغ الاصلي) × (1 + سعر فائدة الين) = المبلغ عند الاستحقاق
وهو (11,800,000) × (1+ 0,02) = (12,036,000 ين)
والان إذا كان السعر 118 هو السعر الاني الذي يجعل مبلغ 100,000 دولار يساوي 11,800,000 ين الآن محسوباً على اساس 11,800,000 ÷ 100,000 فما هو السعر الاجل الذي يجعل مبلغ الدولارات عند الاستحقاق يساوي مبلغ الينات عند الاستحقاق؟ اي يجعل مبلغ -/ 104,000 دولار يساوي مبلغ -/ 12,036,000 ين انه 115,73 محسوبا على اساس -/ 12,036,000 ين ÷ 104,000 دولار.
اذن فان السعر 115,73 ين لكل دولار هو السعر الآجل الكامل تسليم سنة (Forward Outright) الذي يتساوى عنده مبلغ الدولارات عند الاستحقاق ومبلغ الينات عند الاستحقاق او بعبارة اخرى هو السعر الآني معدلاً بفروقات اسعار الفوائد. وهذا كله يقودنا الى تعميم المعادلة التالية:
مما سبق نستطيع ان نقول انه عندما تتساوى فروقات اسعار الفوائد مع كلفة تغطية شراء الاموال تسليماً اجلاً، اي عندما يكون السعر الآجل الكامل هو السعر الآني معدلا تماما بفروقات اسعار الفوائد، فان السعر الآجل الكامل يكون هو سعر التوازن Break-even Rate))، أي السعر الذي يجعل لا فرق لدى المستثمر من الاستثمار في اي من العملتين المعنيتين، ولتوضيح ذلك نفترض المثال التالي:
اذا كان لديك مبلغ 10,000,000 دولار لاستثماره لمدة عام بسعر فائدة 4% سنوياً، بينما كان سعر الفائدة على الفرنك السويسري هو 3% سنوياً، كما وكان السعر الآني للفرنك السويسري 1,3600 فرنك لكل دولار والسعر الاجل الكامل للفرنك السويسري مقابل الدولار لعام هو 1,3469 فرنك لكل دولار. فهل ستستثمر في الدولار ام في الفرنك السويسري؟
بتطبيق معادلة السعر الاجل الكامل نجد ما يلي:
وبما ان السعر الآجل الكامل 1,3469 هو سعر التوازن، أي السعر الآني معدلاً تماماً بفروقات اسعار الفوائد فسيكون سيان لديك الاستثمار في الدولار او الفرنك السويسري كما يوضحه التالي:
