مراحل اصدار السندات
تمر عملية الاتصال بالعملاء المقترضين لترتيب اصدارات سندات لهم في المراحل التالية:
المرحلة الاولى: تحديد التصنيف الائتماني للمقترض
تقوم البنوك بالتعامل في مجال اصدار السندات مع المقترضين (المصدرين) الذين يحملون تصنيفاً ائتمانياً دولياً بدرجة الاستثمار Investment Grade وهي التي لا تقل عن BBB. وقد اتجهت هيئات الرقابة على الأسواق المالية الى طلب التصنيف الائتماني كشرط مسبق لأي اصدار سندات فاذا كان التصنيف دون BBB اي بدرجة المضاربة Speculative Grade فيجري تقييم المقترض على اساس اسمه وحجمه واصداراته السابقة، اذ يجب ان يتمتع المقترض بسمعة وبمركز جيدين يقاسا عادة بمستوى الادارة في المؤسسة وبكل من مركزها المالي والسوقي، وبتاريخها وسجلها السابق وبخططها المستقبلية (1).
المرحلة الثانية: تحديد المبالغ المطلوبة ومتطلبات التمويل
بعد ان يقرر المدير الرئيسي (Lead Manager) المقدرة الائتمانية للمقترض يجب عليه ان يحدد مبلغ القرض المطلوب، وعلى الرغم من ان المقترض يكون قد حدد المبلغ الذي ستطرح به السندات الا ان دراسة الطلب من كافة الجوانب ومراجعة كافة الفروض المبني عليها تعتبر من الامور الاساسية في هذا الموضوع.
والخطوة التالية لتحديد المبلغ هي دراسة الحاجة التمويلية للمقترض ومعرفة التمويل المطلوب وذلك للتأكد من انفاقه على نواحي انتاجية تضمن للمستثمر استعادة امواله وفوائدها ومن البديهي في سوق الاقتراض معرفة ان الاقتراض قصير الاجل يوجه عادة لتمويل موجودات ذات درجة عالية من السيولة، مثل الذمم المدينة أو راس المال العامل التي يمكن تحويلها الى سيولة تامة خلال عام من الزمن، في حين ان الاقتراض طويل الاجل موجه عادة لتمويل موجودات ثابتة كالآلات والمشاريع التي تضمن تسديد القرض المطلوب على مدى حياته الانتاجية.
المرحلة الثالثة: تحديد بدائل التمويل المتاحة
على ضوء المعطيات السابقة يقوم المدير الرئيسي بطرح البدائل المختلفة للمقترض والتي يمكن ان تشمل الاقتراض عن طريق القروض المجمعة، والاقتراض عن طريق السندات ذات سعر الفائدة الثابت، والسندات ذات سعر الفائدة العائم، والقروض العادية من البنوك وقروض الصادرات، والقروض المشتركة ... الخ، كما يحدد المدير الرئيسي ايضاً تكلفة كل نوع من البدائل المتاحة، وذلك بهدف المحافظة على هيكل راس المال الأمثل والحد الأدنى لمعدل كلفة الأموال المرجحة WACC.
ومن الأمور التي تؤخذ بعين الاعتبار عند الاقتراض بعملات اجنبية فروق اسعار العملة وفروق اسعار الفائدة والتي على ضوئها تطرح بدائل العملات المختلفة للاقتراض.
المرحلة الرابعة: الشروط والاسعار المقترحة للبديل المختار
بعد ان يتم تحديد التصنيف الائتماني للمقترض، والمبالغ المطلوبة ومتطلبات التمويل، وبعد دراسة وتحديد بدائل التمويل المختلفة المتاحة، يتم تقديم عرض السندات والذي يتضمن كل المعلومات الضرورية واللازمة للمقترض والتي على اساسها يقرر اختياره والشكل (4-4) يبين مثالاً لعرض سندات:
ومع ان هناك معلومات اخرى تقدم احياناً مع العرض الا ان المعلومات المذكورة سابقاً هي في العادة اهم المعلومات التي تقدم والتي تعتبر ضرورية لاختيار العرض الافضل.
وفي مجال دراسة عروض السندات لا بد من توضيح بعض الامور المتعلقة بالمردود (الريع الاطفائي) وطريقة احتسابه، والعمولات والمصاريف التي تتضمنها في العادة عروض السندات، بالاضافة الى بعض المفاهيم الفنية في السندات وبعض الميزات التي تتصف بها.
ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ
(1) هنالك مؤسسات خاصة تقوم بعمليات التصنيف من اشهرها Moody's Investors Service Inc. Fitch Ratings Standard & Poor's Corporation
وهي تقوم بذلك مقابل المصاريف تتراوح في العادة بين 25-50 الف دولار امريكي.
(1) وهو ما يسمى ايضاً بريع الاطفاء والذي سنأتي لاحقاً على طريقة احتسابه، حيث يمكن احتسابه على اساس سنوي أو على اساس نصف سنوي، والاساس النصف سنوي يفترض ان الفائدة التي ستسلم خلال السنة سيعاد استثمارها حتى نهاية السنة الامر الذي يجعل هذا المردود الأساس سنوي.
(2) وهي الفترة التي لا يستطيع خلالها مصدر السندات طلب تسديدها قبل استحقاقها.
