غرائب الاسهم في سوق الاوراق المالية :

ذكر سنجل (2004) Singal انه يمكن القيام بدراسة ملايين المشاهدات ودراسة العلاقات المختلفة بين اسعار الاسهم والمتغيرات الاخرى ، إذ يكون من السهل ايجاد علاقة بين التغير في سعر السهم وأي متغير آخر ، على سبيل المثال ايجاد علاقة بين المناخ واسعار الاسهم ، أو بين موجات المحيط العاتية و اسعار الاسهم ، أو بين عدد الطيور في السماء و اسعار الاسهم ، وعند تحليل هذه العلاقات احصائياً يمكن ان نجد أن هناك علاقة معنوية بين المتغيرات و أسعار الاسهم .

ومن هنا تم اكتشاف علاقات منطقية بين التغير في اسعار الاسهم وتغيرات اخرى ، واصبحت هذه العلاقات تمثل غرائب ، يسعى العلماء الى تفسيرها . وذكر دمودران (2002) Dmodra ان الغرائب تنقسم الى غرائب مرتبطة بخصائص الشركات ، وغرائب مرتبطة بالزمن ، واضاف الى ذلك ديفدسون (2006) Davidsson أن هناك غرائب اخرى وفيما يلي يمكن التعرف على الغرائب وفقاً لتصنيفها السابق :

* الغرائب المرتبطة بخصائص الشركات : 

يشتمل هذا النوع من الغرائب على ثلاثة أنواع من الغرائب تتمثل في:

1) تأثير الحجم :

عند دراسة العلاقة بين العوائد و نسبة السعر للقيمة الدفترية ، وجد روسنبرج وآخرون Rosenberg et al . ان الشركات ذات السعر للقيمة الدفترية المنخفضة تحقق عوائد غير عادية ، وهذا ما يطلق عليه تأثير السعر للربح .

(2) تأثير نسبة السعر للربح .

(3) تأثير نسبة السعر للقيمة الدفترية

* الغرائب الزمنية

هذه الغرائب بصفة عامة ترتبط بفترات زمنية معينة ولا تحدث الا في تلك الفترات ، وهذه الفترات مثل فترة الصيف ، أو نهاية السنة ، أو نهاية الاسبوع . وهذه الغرائب تتمثل بالآتي:

(1) تأثير العطلة الصيفية :

ذكر ديفدسون (2006) Davidsson ان هناك تأثيراً يسمى تأثير العطلة الصيفية ، وهذا التأثير يشير الى ارتفاع الاسهم خلال فترة الصيف ، ويصاحب هذا الارتفاع غير المتوقع في ارتفاع الاسهم تحقيق عوائد غير عادية.

(2) تأثير شهر كانون الثاني : 

اوضح ليفنجستون (1993) Livingston أن تأثير شهر كانون الثاني يتمثل في ان عوائد الاسهم تكون مرتفعة مقارنة بالمخاطر التي تتحملها ، أي ان خلال هذا الشهر تسجل اسهم الشركات ارباحاً غير عادية ، ويطلق ايضاً على هذا التأثير تأثير نهاية العام . وذكر ان المكتشف الاول لهذا التأثير روزيف و كيني (1976)Rozeff & Kiney

وكتفسير للأرباح غير العادية في هذا الشهر ، اوضح لو و ما (2003) Lu & M ان هذه الارباح ترجع الى المعلومات الايجابية السائدة عن ارباح الاسهم في هذا الشهر، وبالتالي فان هذه الارباح تقود الى ارباح غير عادية في النصف الأول من شهر كانون الثاني، وهذا التأثير شديد الارتباط بتأثير الحجم ، وكما ذكر ان بینمان Penman ارجع هذه الارباح الى تزامن وصول الاخبار الجيدة في النصف الأول من شهر كانون الثاني مع اصرار اعلان الشركات عن الاخبار السيئة وعن انخفاض ارباحها طول العام في يوم الاثنين .

وكتفسير آخر لتأثير شهر كانون الثاني ذكر دمودران (2002) Dmodran ان رنجنوم (1983)Reinganum ارجع هذا التأثير الى الضرائب ، إذ يلجأ المستثمرون الى التخلص من الضرائب خلال بيعهم لبعض الاسهم من محافظهم الاستثمارية في نهاية العام لتقليل حجم الوعاء الضريبي، ثم يقوم هؤلاء في بداية العام بشرائها مرة اخرى لتصحيح اوضاع محافظهم الاستثمارية ، ولكن هناك نقدين لهذا التفسير:

الاول : هو ان في بعض البلدان التي بها اوعية ضريبية متعددة ، مثل استراليا يظهر بها ايضاً تأثير شهر كانون الثاني.

والثاني : هو ان تأثير شهر كانون الثاني ليس بالحجم الكبير في المتوسط في الاعوام التالية للأعوام السيئة ؛ وذلك عند مقارنة الاسواق المالية لدولة بدول أخرى.

ويؤكد دمودران (2002) Dmodran) ان من ضمن الاسباب المنطقية لتأثير شهر كانون الثاني ، هو ان هذا التأثير مرتبط بسلوك التداول المؤسسي حول نهاية العام .

(3) تأثير عطلة نهاية الاسبوع : 

في دراسة لسوق الاوراق المالية الايطالية ذكر باروني (1989)Barone ان هذا التأثير يشير الى ميل اسعار الاسهم بإصرار الى الانخفاض خلال نهاية الاسبوع وفي بداية يوم الاثنين (بداية الاسبوع) ، ولذلك يطلق على هذا التأثير" تأثير يوم الاثنين" ، وذكر ليفنجستون (1993) Livingston ان الاكتشاف الحقيقي لهذا التأثير جاء من قبل فرنش (1980)French . وارجع معظم من عكفوا على دراسة هذا التأثير ظهوره ، الى انه عبارة عن رد فعل السوق تجاه الاخبار السيئة المعلن عنها في نهاية آخر ايام التداول الاسبوعي وخلال يوم العطلة الاسبوعية .

الغرائب الأخرى :

ذكرت هذه الغرائب في العديد من الدراسات التي اهتمت بدراسة غرائب الاسهم ، ويمكن التعرف عليها بالآتي :

1) تأثير القوة الدافعة :

يقصد بهذا التأثير ، ان الاسهم ذات الاداء المرتفع تظل ذات نفس الاداء خلال فترة متوسطة الاجل حوالي من ثلاث الى خمس سنوات ؛ ولذلك ينصح بشراء اسهم القيمة وبيع اسهم النمو، وذكر ذلك كل من (1993)Jegadeesh & Titman

2) تأثير تقسيم الاسهم :

يشير هذا التأثير الى ان تقسيم الاسهم يؤدي الي زيادة اسعار الاسهم سواء قبل أو بعد الاعلان عن تقسيم الاسهم وفقاً لما ذكره (1996).Ikenberry et al . Fama,Desai Jain(1997) ولكن وفقاً لدراسة (2007)Boehme & Danielsen يظهر تأثير تقسيم الاسهم ، ولكن يرجع بشكل كبير الى عمليات التداول وليس الى اسس سلوكية ؛ ولذلك يظهر خلال فترة قصيرة مرتبطاً بالإعلان عن تقسيم الاسهم.  

(3) تأثير الاسهم ذات السعر المنخفض : 

هذا التأثير يتمثل في ان الاسهم ذات السعر المنخفض تحقق عوائد اكبر من الاسهم ذات السعر المرتفع ، والفرضية التي يقوم عليها هذا التأثير هو ان مشكلة الانخفاض في الارباح تمثل مشكلة طفيفة مقارنة بعدم التداول على الاسهم ، فاذا ما كان هناك تداول على الاسهم وازدادت الارباح سوف يؤدي الى زيادة سعر السهم وتحقيق ارباح . وذكر هذا التأثير (2005) Guin .  

(4) تأثير الشركات المهملة : 

هذا التأثير هو عبارة عن الاسهم التي لا تدخل ضمن دائرة اهتمام المحللين وخبراء السوق (الاسهم المهملة) ، وتحقق عائد أكبر من الاسهم التي تدخل ضمن اهتمام هؤلاء ، وذكر هذا التأثير كلاً من (2005) Guin and ، Arbel & Strebel (1983) واجريت دراسات اخرى حول هذا التأثير وكان منها دراسة (1997) Beard & Sias ، وكان مفادها ان الشركات المهملة تحقق عائد أكبر من الشركات غير المهملة ؛ ويرجع ذلك التأثير الى الارتباط بين الاهتمام باسهم الشركات ورأسمالها . ويبرهن ذلك انه اذا تم مقارنة اسهم الشركات التي تتقارب في حجم رأس المال نجد تأثير طفيف لما يطلق عليه تأثير الشركات المهملة وذلك خلال فترة الدراسة (1982-1995) .   

(5) تأثير انعكاس الظاهرة في الأجل الطويل :

يقصد بهذا التأثير ان اسعار الاسهم تتجه الى الانعكاس في الأجل الطويل ، ويعني هذا ان اسعار الاسهم التي تحقق انخفاض كبير تميل اسعارها الى الارتفاع بصورة كبيرة خلال الفترة القادمة التي تتراوح ما بين ثلاث الى خمس سنوات . وذكر هذا التأثير (2005) Guin . وارجع دي بونت و تيلور (1985)De Bond & Thaler هذا التأثير الى ردة الفعل المتزايدة التي تنتج من التفاؤل أو التشاؤم التي تجعل اسعار الاسهم لا تعبر عن قيمتها الحقيقية.

6) تأثير انعكاس الظاهرة في الأجل القصير :

يشير هذا التأثير الى ان الاسهم ذات السعر المرتفع في شهر تميل الى الانخفاض في الشهر اللاحق للارتفاع والعكس بالعكس.